4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，資本市場(chǎng)債強(qiáng)股弱，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)出現(xiàn)了背離。4月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比高增，但不及市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)日上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別收跌0.6%和0.25%。有大V認(rèn)為，前期積壓的需求紅利消退，本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的拉動(dòng)鏈條縮短。至于消費(fèi)刺激經(jīng)濟(jì)，短暫的報(bào)復(fù)性消費(fèi) “可遇不可求”，接下來(lái)該拿什么激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力？
聚焦海外，美國(guó)政府觸及債務(wù)上限，懸而未決，是否會(huì)引發(fā)實(shí)質(zhì)性違約，還是再次提高上限？看看大V怎么分析。
(相關(guān)資料圖)
【宏觀慧眼】
報(bào)復(fù)性消費(fèi) “可遇不可求”
管濤中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
當(dāng)前防疫措施轉(zhuǎn)段激活了部分消費(fèi)場(chǎng)景，確有助于彌補(bǔ)消費(fèi)損失，促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇。但是，報(bào)復(fù)性消費(fèi)需要集齊金融條件足夠?qū)捤?、?cái)富效應(yīng)明顯改善、勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱和預(yù)期自我強(qiáng)化等四大要素，未來(lái)發(fā)展均存在不確定不穩(wěn)定因素。
向后看，要把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力結(jié)合起來(lái)，在保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性的前提下，完善制度建設(shè)降低不確定性，破除影響各類所有制企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)、共同發(fā)展的法律法規(guī)障礙和隱性壁壘，持續(xù)提振經(jīng)營(yíng)主體信心，幫助企業(yè)恢復(fù)元?dú)?，同時(shí)多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入。
本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的拉動(dòng)鏈條縮短
羅志恒粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一般是全面復(fù)蘇，多個(gè)鏈條同步啟動(dòng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速走強(qiáng)；本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)卻只有基建鏈條和服務(wù)消費(fèi)鏈條發(fā)力，房地產(chǎn)鏈條、出口鏈條、耐用品消費(fèi)鏈條乏力。
本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的拉動(dòng)鏈條縮短，乘數(shù)效應(yīng)減弱，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足。相較于房地產(chǎn)鏈條、出口鏈條和耐用品消費(fèi)鏈條，基建鏈條和服務(wù)消費(fèi)鏈條所串聯(lián)的細(xì)分行業(yè)和微觀主體要更少一些，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用也更弱一些。例如同樣是 1 塊錢，花在房地產(chǎn)上可以產(chǎn)生幾塊錢的 GDP，但若花在理發(fā)上，理發(fā)師傅收入增加，也有利于形成派生消費(fèi)，但鏈條也僅限于此，形成的 GDP 可能只有 1 塊多。
銀行貸款，發(fā)出去的貨幣無(wú)法形成足夠的需求擴(kuò)張
張斌中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)
通過(guò)銀行貸款創(chuàng)造需求，標(biāo)準(zhǔn)的方式是通過(guò)降低利率，讓貸款人能夠借得起錢，貸款人拿到資金以后要消費(fèi)，這樣才能形成需求，形成下一輪的收入增長(zhǎng)。
但現(xiàn)實(shí)中，我們并沒(méi)有普遍性地降低利率，而是讓銀行對(duì)部分行業(yè)以較低的利率進(jìn)行貸款，對(duì)其他行業(yè)而言，貸款利率可能依然偏高。
這樣帶來(lái)的問(wèn)題是，很多享受優(yōu)惠貸款利率的企業(yè)拿到貸款以后，未必愿意形成支出，特別是制造業(yè)企業(yè)不會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)的貸款多少作為是否擴(kuò)大投資的依據(jù)，而是基于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮。還有部分企業(yè)在拿到低利率的貸款以后，轉(zhuǎn)手又存起來(lái)，以此獲取利差。
寬松未通脹，錢都去哪了？
梁中華海通證券研究所首席宏觀分析師
在海外主要經(jīng)濟(jì)體普遍面臨較大通脹壓力的情況下，我國(guó)的終端消費(fèi)通脹水平已經(jīng)連續(xù)三年處于低位水平。而與通脹數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比的是金融數(shù)據(jù)，最新公布的4月M2同比增速高達(dá)12.4%，增速雖然有所下行，但依然處于比較高的位置。
要想改變通脹偏低的狀況，我們依然可以從貨幣數(shù)量方程出發(fā)，一方面是穩(wěn)住貨幣的存量，穩(wěn)定實(shí)體的融資需求；另一方面是提振實(shí)體信心和預(yù)期，改善貨幣流通速度。從另一個(gè)方面來(lái)看，要提升貨幣流通速度，需要提振實(shí)體的信心和預(yù)期。
政府要學(xué)會(huì)“無(wú)不為”的治理智慧
趙建西京研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)
在后工業(yè)化時(shí)代，中國(guó)的制造業(yè)要突圍，必須發(fā)揮龍頭民企作為“頭雁”的帶領(lǐng)引航作用。政府則逐漸學(xué)會(huì)如何“無(wú)為”，學(xué)會(huì)“無(wú)不為”——不再是過(guò)去的“有為”，而是“無(wú)不為”?！坝袨椤焙汀盁o(wú)不為”的差別是根本性的，但是很多人不理解，容易走極端：或者過(guò)度有為，破壞和扭曲市場(chǎng)秩序；或者躺平不為，“只踩剎車不踩油門”。這種治理智慧，需要以市場(chǎng)為主導(dǎo)，有效市場(chǎng)與“無(wú)為”政府有機(jī)結(jié)合。
人民幣為何破7？
明明中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
近期美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)波與債務(wù)危機(jī)愈演愈烈導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，疊加長(zhǎng)期通脹預(yù)期意外上升導(dǎo)致市場(chǎng)降息預(yù)期回調(diào)，因而近期美元指數(shù)走強(qiáng)，進(jìn)而人民幣匯率一定程度有所承壓。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣的支撐走弱。但中長(zhǎng)期而言預(yù)計(jì)美元整體將偏弱勢(shì)運(yùn)行，匯率或回歸震蕩市。
【樓市觀察】
部分中小房企的流動(dòng)性可能仍然偏緊
連平植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)
一是部分中小房企的布局結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，業(yè)績(jī)來(lái)源中低能級(jí)城市占比偏高。過(guò)去兩年三四線城市住房市場(chǎng)產(chǎn)銷偏弱，其預(yù)收款項(xiàng)增速持續(xù)下降，收入可能進(jìn)一步放緩。今年滬深上市房企資產(chǎn)減值的計(jì)提規(guī)?？赡艿陀谌ツ晖冢诘湍芗?jí)城市房?jī)r(jià)預(yù)期偏弱的背景下，部分資金偏緊的中小房企或?qū)⒀永m(xù) “以價(jià)換量”，犧牲部分利潤(rùn)以優(yōu)先保全現(xiàn)金流，可能會(huì)對(duì)其利潤(rùn)構(gòu)成一定影響。
二是去年市場(chǎng)份額前 100 家重點(diǎn)房企中近四成企業(yè)未拿地，多為中小房企。部分土地儲(chǔ)備不足卻未能及時(shí)進(jìn)行補(bǔ)充的中小房企很可能在今年面臨可售存貨供應(yīng)不足的問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流可能仍偏緊。
【市場(chǎng)點(diǎn)金】
“她買單”背后的生意經(jīng)：女性悅己型消費(fèi)增長(zhǎng)
朱媛媛數(shù)據(jù)新聞團(tuán)隊(duì)
朱媛媛上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教師
隨著5月14日母親節(jié)到來(lái)，無(wú)論是線下商圈，還是線上購(gòu)物平臺(tái)，感恩消費(fèi)如期而至，催熱她經(jīng)濟(jì)。
數(shù)據(jù)顯示，近3年母親節(jié)前，健康類產(chǎn)品成交額年均增速達(dá)到217%，健康服務(wù)套餐成交額年均增長(zhǎng)約68倍。京東近三年的母親節(jié)消費(fèi)趨勢(shì)中，女性悅己型消費(fèi)增長(zhǎng)，母親節(jié)禮品消費(fèi)中休閑生活、興趣愛(ài)好類成交額年均增長(zhǎng)635%。
女性消費(fèi)關(guān)注更多元的情緒價(jià)值，愿意為其買單也是一種自我表達(dá)。女性強(qiáng)大的自主消費(fèi)力和決策力，為商品帶來(lái)品質(zhì)化的提升機(jī)會(huì)。
好的投資者讓投資變得更加困難？
張曉泉香港中文大學(xué)商學(xué)院副院長(zhǎng)、決策科學(xué)與企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)系教授
總的來(lái)說(shuō)，我們可以從這幾個(gè)層面來(lái)理解“好的投資者讓投資變得困難”：
在2023年的巴菲特股東大會(huì)中，當(dāng)被問(wèn)及人工智能等顛覆性技術(shù)的興起會(huì)如何影響他偏愛(ài)的長(zhǎng)期價(jià)值投資策略時(shí)，巴菲特回答：“機(jī)會(huì)來(lái)自于其他人做的蠢事?！?/p>
首先，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的投資市場(chǎng)中，越來(lái)越多的投資者，無(wú)論個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，都在尋找有潛力的投資機(jī)會(huì)。
其次，優(yōu)秀的投資者通常具有更高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
最后，優(yōu)秀的投資者越多，想在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中取得成功，就需要在原有的基礎(chǔ)上付出更多努力來(lái)提高自身投資技能，投資也變得更難。高效率的市場(chǎng)和激烈的競(jìng)爭(zhēng)，意味著數(shù)據(jù)和算法能更有效地捕捉市場(chǎng)中隱藏的投資機(jī)會(huì)，量化可能獲得更大的投資優(yōu)勢(shì)。
【海外觀察】
美國(guó)提高或暫停債務(wù)上限幾乎是必然結(jié)果
熊園國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
雖然民主黨與共和黨在政策主張上針?shù)h相對(duì)，但政府違約是兩黨都不愿意接受的局面，因此提高或暫停債務(wù)上限幾乎是必然結(jié)果，包括兩種情形：
（1）大幅提高或長(zhǎng)時(shí)間暫停債務(wù)上限，要達(dá)成這一結(jié)果，需要民主黨作出更多讓步，這意味著拜登政府的許多政策將被削減乃至廢除；
小幅提高或臨時(shí)暫停債務(wù)上限，為兩黨的談判創(chuàng)造更多時(shí)間，例如2021年8月觸及債務(wù)上限后，先是在10月小幅提高了上限但仍處在觸及狀態(tài)，最終在12月才大幅提高了上限。目前看，本輪更有可能是第二種情形。
美國(guó)債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響更大
張?chǎng)?/strong>同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授
美國(guó)每次觸及債務(wù)上限，都引起了全球金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。一旦美國(guó)出現(xiàn)債務(wù)違約，一系列金融災(zāi)難將接踵而至，如美債被大量拋售、債權(quán)人利益受損、利率上漲、美元貶值、銀行破產(chǎn)、股市暴跌等。這將使全球經(jīng)濟(jì)尤其是新興經(jīng)濟(jì)體遭受巨大的沖擊，其程度遠(yuǎn)大于 2008 年爆發(fā)的金融危機(jī)。美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)或成全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的根源。
【科技熱點(diǎn)】
AI開(kāi)始為數(shù)字人注入靈魂
近期，網(wǎng)友用AI模型生成了歌手孫燕姿的AI分身，生成一個(gè)音色一模一樣的“孫燕姿”。
對(duì)虛擬分身的探索至今持續(xù)了三十余年，從手繪到真人驅(qū)動(dòng)，再到AI驅(qū)動(dòng)，AIGC幫助將普通人的外觀、聲音等特征全面數(shù)字化，更低的制作門檻打開(kāi)了市場(chǎng)的想象空間。
IDC預(yù)計(jì)，到2026年中國(guó)AI數(shù)字人市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到102.4億元人民幣，但能夠給我們帶來(lái)多么良好的體驗(yàn)，決定了數(shù)字人最終的命運(yùn)。
同時(shí)，AI數(shù)字人具備下一代人機(jī)交互入口的潛質(zhì)，未來(lái)我們面對(duì)的或不再是冰冷的屏幕，而是生動(dòng)活潑的數(shù)字人類，越能夠挖掘最深層次的情感需求，成為我們生活里的參與者。
（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）
