中國疫情趨于穩(wěn)定，社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向前。在經(jīng)歷上半年的降息降準(zhǔn)后，央媽再次動(dòng)用利率工具，對再貸款、再貼現(xiàn)等利率進(jìn)行下調(diào)，對步入正軌的企業(yè)再添把力。
雖不是正面降息，但曲線救國也讓股市攀升難得一見的3000點(diǎn)。這其中竟然又是房地產(chǎn)板塊起了主力拉升作用。
為啥又有房地產(chǎn)的事，這次降息會(huì)再次推動(dòng)房價(jià)上漲嗎?
央媽曲線降息，給房地產(chǎn)開“后門”
央媽這次有備而來。
7月1日起，中國人民銀行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率25個(gè)基點(diǎn)，金融穩(wěn)定再貸款更是一下子降息50個(gè)基點(diǎn)。
這是央行今年第二次下調(diào)再貸款利率，同時(shí)也是十年后第一次調(diào)整再貼現(xiàn)利率。
消息一出，7月1日大盤和房地產(chǎn)股漲瘋了。大盤直沖3000點(diǎn)，房地產(chǎn)板塊有11支地產(chǎn)股漲停，包括金科股份、綠地控股、中交地產(chǎn)、金地集團(tuán)等。
萬科A、保利地產(chǎn)、沙河股份、中南建設(shè)、上實(shí)發(fā)展等股價(jià)漲幅超過7%。
2020年上半年，A股房地產(chǎn)板塊整體漲幅僅為0.32%，但僅7月1日房地產(chǎn)板塊漲幅就達(dá)5.17%。
不僅如此，地產(chǎn)的好搭檔白酒也都整體拉升，茅臺(tái)更是盤中突破1500元，股價(jià)已經(jīng)超過1499元零售指導(dǎo)價(jià)。
央媽有備而來，但市場表現(xiàn)完全背離了央媽降息初衷。
本次降息，央媽本意本意是向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)和小微企業(yè)，以及可能出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的中小銀行播撒雨露。
這也是央媽為何動(dòng)用再貸款、再貼現(xiàn)工具降息，并未使用LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)的原因。
簡言之，再貸款、再貼現(xiàn)都是央行與商業(yè)銀行之間的交易往來。再貸款：是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而對金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款。
再貼現(xiàn)：是指央行通過買進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)票據(jù)，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。
金融穩(wěn)定再貸款是央行專門發(fā)放給商業(yè)銀行，用來防范和處置金融風(fēng)險(xiǎn)的再貸款。
可以說此次央媽是向自己的利潤“開刀”，讓商業(yè)銀行以更低的成本從央行那獲得資金，再便宜貸款給企業(yè)。
可以理解，央媽動(dòng)用“政策工具”降息，不是普降，而是精準(zhǔn)灌溉農(nóng)業(yè)、小微企業(yè)。尤其是票據(jù)市場，有別于其他貨幣政策工具，它與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度較高。
相較之下LPR降息不具有定向特征。但是即使采用結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)調(diào)控，為何本次降息，房地產(chǎn)股又莫名躁動(dòng)，感覺像是為它專門降息一樣呢?
為何地產(chǎn)股再次火了，二級市場大漲回應(yīng)
房地產(chǎn)是典型的政策市。其實(shí)細(xì)看下來，每輪降息，地產(chǎn)股都是最火的那個(gè)仔。
在“房住不炒”調(diào)控下，已經(jīng)在大A股趴了多時(shí)的地產(chǎn)股也就指望分享降息的雨露，來抬升二級市場身價(jià)。
例如，2020年3月4日，在美聯(lián)儲(chǔ)降息后，中國降息預(yù)期讓房地產(chǎn)板塊爆發(fā)，廣宇集團(tuán)、魯商發(fā)展、云南城投、中交地產(chǎn)、寧波富達(dá)和天房發(fā)展等觸達(dá)漲停板。
但后續(xù)國內(nèi)并未跟隨海外降息，降息預(yù)期落空，房地產(chǎn)企業(yè)各個(gè)都很難受。為什么房地產(chǎn)喜歡降息?
降息對房企來說意味著錢好了，融資成本低了。更重要的一點(diǎn)是，對需求端的刺激是巨大的，利率降低，購房成本低了，購房者變回蜂擁投資房產(chǎn)。
回到本次事件上，雖然央媽結(jié)構(gòu)性調(diào)整并未“照顧”到房地產(chǎn)，為何房地產(chǎn)板塊卻領(lǐng)漲A股呢?
這里面是有投資者的慣性思維的。一個(gè)是降息力度已經(jīng)超過4月LPR下調(diào)20個(gè)點(diǎn)的降息力度，后期更有20萬億元、30萬億元的流動(dòng)性投放預(yù)期。
雖然是定向，但長期來看，隨著這筆錢流入市場，市場實(shí)際利率也將將會(huì)隨之走低，自然利好房地產(chǎn)板塊。
此外，央媽為商業(yè)銀行準(zhǔn)備的這份大禮包，讓銀行資金更加寬裕。雖然有定向播撒雨露的責(zé)任，但最終決定貸款給誰的還是銀行。
在房地產(chǎn)穩(wěn)定性，以及帶來的巨大利潤下，銀行的逐利性以及趨穩(wěn)性自然繞不過房地的誘惑，不排除一部分資金會(huì)變著法流向房地產(chǎn)。
最后，一個(gè)很簡單的道理。即使資金精準(zhǔn)流向中小企業(yè)，但誰能保證這些企業(yè)、或者富裕的企業(yè)主，不把錢投資到樓市套利。
想要在短時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)小企業(yè)乃至制造業(yè)的低迷難度較大，一些企業(yè)老板寧愿將錢投資樓市、股市套利，最不濟(jì)在銀行吃利息，也覺得比干實(shí)業(yè)賺錢快。
2020年一輪輪的降息和降準(zhǔn)，直觀上給金融市場打了一針又一針的強(qiáng)心劑。在資本狂HIGH之下，樓市卻悄悄逆襲。
從深圳掀起的購房熱，波及杭州、上海、北京，助推這些熱點(diǎn)城市房價(jià)持續(xù)上漲。
但綜合來看，國家對“房住不炒”的決心和政策是持續(xù)性的，有這個(gè)政策做“定海神針”，即使降息能調(diào)動(dòng)熱點(diǎn)城市購房效應(yīng)，但對那些供過于求的城市也再難起波瀾。
房子等資產(chǎn)更貴，豬肉等消費(fèi)品更便宜
本次大幅度的降息，讓很多人擔(dān)心央媽在貨幣政策上變得不再克制，帶來通脹等負(fù)面效應(yīng)。
這個(gè)擔(dān)心也不無根據(jù)。2009年的全面降息和全面降準(zhǔn)，曾以大水漫灌效應(yīng)，刺激資產(chǎn)價(jià)格走高，加大貧富差距。
并且2020年下半年貨幣政策還將保持流動(dòng)性合理充裕。
在前不久的陸家嘴論壇上，央行大佬易綱和郭樹清預(yù)計(jì)，全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會(huì)融資規(guī)模增量將超過30萬億元。
這么多錢進(jìn)入市場，會(huì)否最終流入樓市、股市等，抬高資產(chǎn)價(jià)格?
6月27日，中泰證券發(fā)布一份研報(bào)，也提出相關(guān)疑問。經(jīng)過研究日本寬松貨幣政策弊端，其給出一個(gè)推論，貨幣更容易流向“富人”。
由于富人擁有更多資產(chǎn)，信用資質(zhì)也更好，因此富人更容易獲取信貸資源，超發(fā)的貨幣天然就更容易流向富人。
而“富人”的貨幣更多流向資產(chǎn)，很容易推高資產(chǎn)價(jià)格，自然也很容易堆積資產(chǎn)泡沫。
中泰證券李迅雷也堪文陳述了一個(gè)現(xiàn)象，那就是疫情當(dāng)下，普通消費(fèi)品和服務(wù)類價(jià)格低迷，但高端消費(fèi)品價(jià)格卻在上漲。
比較突出的一個(gè)現(xiàn)象，茅臺(tái)(飛天散瓶)各地平均零售價(jià)，在年初時(shí)大概在2000元左右，近期已經(jīng)超過了2100元。
今天筆者在京東平臺(tái)查閱，一瓶2017年份的53度飛天茅臺(tái)，價(jià)格已經(jīng)漲至2799元。
此外，根據(jù)胡潤統(tǒng)計(jì)，疫情以來，奢侈品牌包括LV、香奈兒、等都有漲價(jià)行為，漲價(jià)幅度甚至超過往年正常水平。
奢侈品漲價(jià)有一部分營銷策略的原因，但也反映了相關(guān)需求的旺盛。LVMH首席財(cái)務(wù)官表示，從3月中下旬起，LVMH旗下品牌在中國的大多數(shù)門店銷售出現(xiàn)同比增長，4月份勢頭更猛，有些品牌甚至超過50%。
在國內(nèi)，尤其是以房子為代表的投資打破疫情藩籬，核心城市的房價(jià)再度高歌猛進(jìn)。
中國指數(shù)研究院報(bào)告顯示，6月，全國100個(gè)城市新建住宅平均價(jià)格為15461元/平方米，環(huán)比上漲0.53%，二手住宅平均價(jià)格為15301元/平方米，環(huán)比上漲0.30%。
而隨著豬肉供給加大，以豬肉為代表的普通消費(fèi)品行業(yè)價(jià)格低迷，需求萎縮。李迅雷認(rèn)為，貨幣寬松帶來的結(jié)構(gòu)性的“漲價(jià)”特征，也很明顯。
總之，大趨勢是茅臺(tái)酒將越來越貴，豬肉將越來越便宜。如何規(guī)避這一趨勢?這或也是本次央行采取政策工具曲線達(dá)到降息目的的策略，以結(jié)構(gòu)性控制，對結(jié)構(gòu)性通脹刺激恰恰是相對溫和的。
雖然今年下半年將有更寬松的利率政策，但央行兩位大佬也都已經(jīng)明確表示，當(dāng)前的金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高，貨幣政策不能無限量寬松。
不能過于激進(jìn)，又向曲線救市，只能從結(jié)構(gòu)性貨幣政策著手?？傊捤韶泿耪咧皇菓?yīng)短時(shí)只需，中長期也會(huì)有退出機(jī)制，央媽的套路一切求穩(wěn)。（作者|李瑩）
