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海通國際證券集團有限公司蒲得宇,周揚,蔡綺近期對華正新材進行研究并發(fā)布了研究報告《CCL行業(yè)觸底在即；算力側(cè)材料未來可期》，本報告對華正新材給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為52.00元，當(dāng)前股價為39.37元，預(yù)期上漲幅度為32.08%。

華正新材(603186)　　事件：公司發(fā)布一季度業(yè)績，收入7.6億，環(huán)比下降17%，同比下降9%，主要受春節(jié)工作天數(shù)以及一月份疫情影響。一季度虧損780萬，較四季度虧損有所收窄。　　上行周期，毛利修復(fù)疊加擴產(chǎn)：在二季度手機、服務(wù)器、PC需求環(huán)比改善的帶動下，CCL需求及產(chǎn)能利用率將有所復(fù)蘇。同時根據(jù)我們的供應(yīng)鏈調(diào)研顯示，目前玻纖布價格位于歷史低位，并已經(jīng)低于玻纖布廠商現(xiàn)金成本，且?guī)齑娉掷m(xù)累計。我們認(rèn)為二季度末或三季度初玻纖布價格有望在上游減產(chǎn)的驅(qū)動下重新進入上行軌道，帶動本輪周期上行，及公司毛利修復(fù)。另一方面公司產(chǎn)能積極擴張，珠海二期1440萬張/年產(chǎn)能將于年底釋放，屆時總產(chǎn)能將較2021年末實現(xiàn)翻倍增長。我們預(yù)期公司2024年CCL業(yè)務(wù)收入有望達到40.6億，且全年毛利率回升至歷史均值水平附近(中樞約15%)?！　⌒路?wù)器/AI平臺驅(qū)動高速CCL量價齊升：根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2021年高速CCL總銷量為90.2百萬平米。伴隨服務(wù)器平臺升級，EagleStream以及Genoa相較前一代平臺PCB層數(shù)提升33%(12層-16層)，同時CCL需求逐步從M4向M6過渡，單價增加20-30%，對應(yīng)CCL價值量提升約50-70%。同時AI服務(wù)器普遍采用20-28層PCB，且對CCL要求進一步增加。另一方面我們認(rèn)為市場對公司高端產(chǎn)品能力仍存在預(yù)期差。目前公司高速產(chǎn)品已經(jīng)在服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域形成批量出貨，產(chǎn)品矩陣涵蓋Very/Ultra/Extremelowloss等。2022年公司高端產(chǎn)品線出貨占比已經(jīng)達到10%，我們預(yù)期遠(yuǎn)期公司高速CCL收入占比有望達30%，將持續(xù)驅(qū)動公司整體毛利上行?！　BF膜市場空間可觀：根據(jù)Prismark初步數(shù)據(jù)，2022年全球ABF載板市場約400億人民幣，同時受益于AI、HPC等應(yīng)用，ABF載板市場將保持高速增長。另一方面伴隨國內(nèi)ABF載板廠商如興森科技、深南電路、珠海越亞等持續(xù)擴產(chǎn)，國內(nèi)ABF廠商市占率有望在2028年達到20%(22年僅約5%)，國內(nèi)上游ABF膜需求也將高速增長。我們預(yù)期國內(nèi)ABF膜市場空間有望于2028年超15億元。公司作為國內(nèi)ABF膜頭部廠商，有望在國產(chǎn)替代的急迫需求下獲取一定市場份額。　　估值與建議：目前國內(nèi)可比半導(dǎo)體材料公司2024年估值約為35x-40x，而CCL公司約為10-15x，我們認(rèn)為20x2024PE為公司合理估值。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年凈利潤分別為0.55/3.66/5.66億元，對應(yīng)目標(biāo)價52元，維持優(yōu)于大市評級?！　★L(fēng)險：1)新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；2)競爭加??；3)銅價持續(xù)上漲沖擊盈利能力；4)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券趙丕業(yè)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達96.11%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.22。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為53.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華正新材(603186)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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