【資料圖】

公司于4 月17 日發(fā)布2022 年年報(bào)，全年累計(jì)營(yíng)收156.2 億元，同增3.2%；累計(jì)歸母凈利7.1 億元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%?？紤]公司主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，訂單承接情況向好，光儲(chǔ)協(xié)同有望增厚利潤(rùn)，維持公司增持評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

營(yíng)收凈利略增，現(xiàn)金凈流出縮?。?022 年公司營(yíng)收156.2 億元，同增3.2%，歸母凈利7.1 億元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%；2022Q4 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.6 億元，同減3.9%，歸母凈利0.5 億元，同減59.0%。2022 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?.7 億元，流出規(guī)?？s小。

訂單、銷量穩(wěn)增，噸利潤(rùn)略降。2022 年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)合同187.6 億元，同增10.7%，根據(jù)公司公告，2023Q1，公司新簽合同55.0 億元，同增23.4%，實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局。2022 年公司鋼結(jié)構(gòu)銷量達(dá)112 萬(wàn)噸，同增10.2%，年內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品售價(jià)成本齊降，噸利潤(rùn)略降，噸售價(jià)13,944.8 元，同減6.4%；噸成本11,973.7 元，同減7.2%；噸毛利1,971.1 元，同減1.3%；噸費(fèi)用1,189.7 元，同減2.3%；噸歸母凈利630.4 元，同減6.7%；噸扣非凈利650.5元，同減1.1%。

光儲(chǔ)協(xié)同，有望增厚利潤(rùn)，作為大型工業(yè)廠房承建方，公司具備BIPV、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)引流能力。公司作為具備全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的承建方，不僅掌握業(yè)務(wù)流量入口，還開(kāi)發(fā)了適配工業(yè)廠房的屋頂光伏解決方案。2023年3 月，公司與國(guó)電投集團(tuán)浙江分公司、國(guó)核投資有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過(guò)設(shè)立合資公司的方式，打通了光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的資金端和資產(chǎn)端，為后續(xù)業(yè)務(wù)鋪開(kāi)創(chuàng)造了有利條件，同月，公司與敏實(shí)集團(tuán)簽訂首單12.5MW 的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目合作，隨著組件價(jià)格下降，年內(nèi)分布式光伏業(yè)務(wù)有望迎來(lái)訂單釋放，增厚公司利潤(rùn)。

估值

公司業(yè)績(jī)略不及預(yù)期，考慮公司主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，部分下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年收入分別為180.0、211.5、255.1 億元，歸母凈利分別為8.4、10.7、13.0 億元；EPS 分別為0.42、0.53、0.65 元。維持公司增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，BIPV 業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。